鲁商进展(600223)三季报点评：深化战术转型 修饰品多品牌组织夯实永恒希望

　　事情：公司发 布2022年三季报。22Q1-Q3 实现交易收入85.29亿元，同比+34.33%；归母净利润1.54 亿元，同比-69.44%；扣非归母净利润1.61亿元，同比-68.25%。22Q3 杀青营业收入36.94 亿元，同比+61.89%；归母净利润-0.35 亿元，同比-118.45%；扣非归母净利润-0.28 亿元，同比-114.37%。营收增加的首要来自矫健地产结算扩大和化妆品交易扩充。

　　修饰品发力线上新兴渠路，子品牌发扬亮眼。1）房地产：公司由房地产向大健康业转型，出售子公司扬州鲁苏局部股权。因受到房地产商场形势和公司政策转型的感染，22Q1-Q3 签约金额为56.12 亿元，同比-52.21%。2）化装品：22Q1-Q3 板块告竣营收14.29 亿元，同比+43.91%，其中瑷尔博士/颐莲分袂实现营收7.45 /5.40 亿元，同比+52.66%/+26.46%。22Q3 板块完成营收4.17 亿元，同比+12.82%，个中瑷尔博士/颐莲分别完工营收2.20 /1.52 亿元，同比+17.67% /-2.98%。瑷尔博士扩张坚硬，颐莲增疾略有低落。公司在新兴渠路发力彰着，据飞瓜数据，公司抖音渠道22Q3 杀青销额1.25 亿元，同比+53.92%。瑷尔博士/颐莲销额离别为0.66 /0.46 亿元，同比+62.67% /+22.61%。其我子品牌中，伊帕尔汗在抖音发扬较为卓越，22Q3 销额同比+887.31%。3）其大家板块：

　　公司医药板块/原料及衍坐褥品、弥补剂板块Q1-Q3 营收折柳为3.37/2.32 亿元，同比-14.90% /+31.82%。Q3 营收分离为1.26 /0.73 亿元，同比+0.80% /+123.38%。原资料板块发扬较为卓越，一款告诉材料获国家发觉专利，旗下子公司中选2022 年度国家知识产权优势企业。

　　业务诊治毛利率下滑，策画功效提拔费控卓异。22Q1-Q3 毛利率26.09%，同比-6.02pct；归母净利率1.80%，同比-6.12pct。22Q3 毛利率19.77%，同比-14.04pct。毛利率下滑紧要系壮健地产的本期结算项目毛利较低，化妆品板块、医药板块和原原料板块毛利均有所下降，首要受产品价钱保养及原料价值热潮陶染。22Q3 出卖/管理/研发/财务费用分袂为8.18%/2.30% /0.65% /2.19%，同比-5.55pct /-0.92pct /-0.64pct /+2.26pct。财务费率扩展主要由于个人项目计算调治现时停工添补费用化利歇所致。

　　22Q3 操持净现金流同比-75.02%，厉重为健康地产业务发售回款减弱。

　　加速营业转型，扮装品延续兑现。打扮品交易无间高增势头，“瑷尔博士”的益生菌面膜成为天猫旗舰店中月销10 万+的大单品，同时瑷尔博士、颐莲等品牌鄙人半年持续推新，积极列入双“11”等大促活动，瞻望Q4 化妆品生意加添有望提速。房地产营业方面，公司加大去库存力度，抓回款保交付，并继续转型轻资产业务；医药和资料业务板块持续加大研发插手，他们日有望企稳。

　　盈利展望：斟酌公司的营业计谋调节深化，个人地产项目停工以及利歇费用化对净利润的感导，大家下调公司红利展望，瞻望2022-2024 年EPS为0.21/0.45/0.61，对应PE 为35/16/12，公司坚固战略转型初见生效， 化妆品板块扩张不断兑现，研发助力产品力擢升，多品牌构造看好悠久转机，袒护“增持”评级。

　　危险指引：房地产行业战略超预期；打扮品牌拓展不及预期；原原料价值不休上升；商场竞赛加剧