品牌商：预计Q3，美妆花消淡季、但客岁基数不高，计算同比适宜增进，9月底-10月初合心双十一行情催化。珍视三条投资主线）强α龙头、估值低位的珀莱雅；2）边沿勘误对象：丸美股份（主品牌势能向上+彩妆品牌恋火高兴盛，费用前置&加速推新、等候Q4旺季显效）/贝泰妮（期待新品放量、谋划数据逐季更改）；3）小非减持逐渐消化的起色性标的权威生物（线上&可复美延续发力，明年医美产品开启第二增加曲线）。

　　原料商：引荐防晒剂新老品Q3再扩产蓄力Q4旺季、个护新材料（PO/氨基酸表活）投产，周期属性弱化、开展属性渐渐凸显的科念股份。

　　临盆商：Q2事迹仍有承压，关心订单回暖下产能应用率晋升+盈余摆设的头部代工厂。

　　代运营商：延续拓展新品牌/新品类/新平台，重视AIGC用具本质落地进度+降本增效结果。

　　社零：弱苏醒仍为主乐律。据国家统计局，2017-2021年限额以上扮装品零售额复关增速11.4%，高于同期限额以上商品零售总额5.2%的复关增速。22年扮装品零售额增快-4.5%、低于同克日额以上商品零售总额1.9%的增速。1-2M23打扮品零售额增速（同增3.8%）转正、完成自昨年8月往后的首次正增长；3-5M增进提速（同比+9.6%/+24.3%/+11.7%）、苛重系旧年步入低基数，受“618”大促拉动、客岁基数不鄙俗6月同比+4.8%，7M闪现偏弱（同比-4.1%）。

　　板块总体：1）兴盛性：Q2收入/利润环比提速；1Q23/2Q23化妆品板块营收103/121亿元、同比+2.8%/+12.9%，归母净利润11.1/12.8亿元、同比+26.8%/+69.9%，主要为品牌商龙头接连亮眼出现、水羊股份事迹高增、上海家化复兴性增进，生产商牺牲收窄、代运营商现校勘，资料商龙头科思股份开展性渐渐凸显。2）结余性：Q2连绵摆设；1Q23/2Q23化妆品板块净利率同比+2.18/+3.72PCT，其中品牌商/代运营商/临蓐商/材料商净利率判别同比+3.1/+0.2/失掉收窄/+5.9PCT，龙头靓丽+二线宗旨创立、品牌商红利水准优化，材料商龙头科思股份净利率显着提拔。3）板块横向对照：品牌商散乱、修正并存，原料商龙头延续亮眼，坐蓐商/代运营商功绩仍有承压、但现好转迹象。

　　品牌商：散乱不断、能人恒强，把握边缘纠正。Q1/Q2品牌商板块营收区分同比+7.1%/+18.3%，归母净利同比+14.8%/+56.1%，Q2收入/净利增速均环比晋升、重要系1）强α龙头珀莱雅出现超预期、增进靓丽；2）去年受疫情熏陶较大的上海家化收复性增长；3）丸美股份/水羊股份角落改革、势能进步。

　　材料商：防晒剂代价锁定高位+全部产能运用率晋升+高毛利防晒剂新品占比提升+资料本钱小幅下降，毛利率/净利率环比相联晋升，盈利材干连接优化。2Q23毛利率49.67%、同比+15.63PCT、环比赓续+0.63PCT；归母净利率31.59%、同比+9.79PCT、环比相联+4.33PCT。Q3防晒剂新老品再扩产蓄力Q4、个护新资料（氨基酸表活/PO）投产，周期性弱化、繁荣性逐渐凸显。

　　分娩商：需要偏弱+产能运用率较低、业绩承压，希望订单回暖下产能爬坡带来的红利创办。

　　代运营商：繁荣盈利紧缩、继续磋商拓品类/拓平台/增品牌机会，Q2事迹略显纠正。

　　新品售卖/营销投放/渠说拓展不及预期，代运营/临蓐商客户流失带来短期业绩动荡，产能释放不及预期。

　　证券之星估值理会指引水羊股份盈余才气卓越，另日营收成长性平时。综闭基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值理会指挥科想股份节余才能杰出，改日营成果长性日常。综合根柢面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值剖析提醒贝泰妮结余才气优秀，来日营成绩长性出色。综关根蒂面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值剖判指挥国金证券剩余才力浅显，异日营得益长性较差。综合根基面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值了解指示上海家化结余能力非凡，另日营收成长性平时。综闭基础面各维度看，股价闭理。更多

　　证券之星估值阐明提醒珀莱雅盈利才干卓绝，异日营劳绩长性一般。综合根本面各维度看，股价关理。更多

　　证券之星估值明白指点丸美股份结余能力突出，来日营成果长性较差。综合本原面各维度看，股价合理。更多

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