华熙生物(688363)2023年三季报点评：修饰品业务政策摆设 发卖费用率同比优化

　　内里政策安排，2023Q1~Q3 营收、净利润偶尔承压：2023Q1~Q3，公司完毕营收42.21 亿元（同比-2.29%，下同），达成归母净利5.14 亿元（-24.07%），告竣扣非归母净利4.33 亿元（-27.97%），事迹略低于市集预期。单Q3 看，公司完结营收11.46 亿元（-17.26%），竣工归母净利0.90亿元（-56.03%），完毕扣非归母净利0.72 亿元（-61.53%）。

　　2023Q1~Q3 毛利率有所颓唐，发卖费用率同比有所优化： 2023Q1~Q3毛利率/ 净利率分裂为73.07%/12.01% ， 分袂同比-4.2pct/-3.4pct 。

　　2023Q1~Q3，公司出售/办理/研发/财务费用率分开为46.0%/7.6%/6.6%/-0.6%，疏散同比改动-1.0pct/+1.3pct/+0.2pct/+0.4pct，发卖费用率同比有所优化。

　　原料交易速疾增多，治疗器材僵持高快填补，护肤营业安放期增快偶尔承压：（1）原料方面：医药级、食品级、润饰等级均坚持优越出卖趋势，同时公司也一直取得材料生意多品类的打破。个中，公司短暂有7-8 种在研胶原蛋白，依旧实现大分子的重组胶原蛋白制备，并于8 月份完工了重组Ⅲ型人源胶原蛋白原料产品的上市。（2）医治工具方面：骨科、眼科交易均僵持较好趋势，医美润致系列实践亨通，无间牢固直营。别的，2023 年10 月12 日，公司“注射用交联通后质酸钠凝胶”获NMPA答应上市，适用于注射于唇红缘及唇红体的皮下（或粘膜下）至口轮匝肌层，分歧性适当症的新产品获批有望完好公司的医美针剂产品矩阵。

　　（3）效用性护肤方面：岁首今后内部实行机关架构&渠途策略设计，同时不停完满产品跳班迭代，2023 年8 月升级润百颜的“白纱布次扔2.0”，2023 年10 月跳级夸迪的“焕颜蓝次抛2.0”，企望将来在里面蜕化和新品履行的协同激动下，公司听命性护肤的发卖发挥能够逐渐提升。

　　赢余预计与投资评级：公司是环球通明质酸产业龙头，“四轮驱动”下一体化优势稳固。考虑护肤板块计谋陈设增速偶尔承压，他们将公司2023-25 年归母净利润从9.23/10.78/12.77 亿元下调为8.55/9.94/11.74 亿元，2023-25 年归母净利润散开同比-12%/+16%/+18%，暂时市值对应2023-25 年PE43/37/31X，鉴于永久“资料-生产-末了”一体化优势仍坚固且多板块发达空间辽阔，维持“买入”评级。